天天头条：海通国际：给予晶澳科技增持评级，目标价位86.0元

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海通国际证券集团有限公司杨斌近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：光伏一体化组件龙头，组件盈利能力行业领先》，本报告对晶澳科技给出增持评级，认为其目标价位为86.00元，当前股价为56.73元，预期上涨幅度为51.6%。

晶澳科技(002459)　　公司是全球领先的光伏一体化组件龙头，组件盈利能力行业领先。2022年，公司实现营收730亿元，同比+76.7%，实现归母净利润55.3亿元，同比+171.4%。其中Q4实现归母净利润22.4亿元，同比+208.9%，公司组件全年出货量达38.1GW，同比+58.3%。公司净利率自2018年以来逐步提升。　　随着硅料和海运费下行，一体化组件的利润有望修复。回顾过去几年，由于硅料价格居高不下，一体化组件的利润承压。由于主产业链各环节盈利均有一定周期性，我们认为随着2023年多晶硅价格的下行，一体化组件的利润有望修复。此外，2022Q3以来海运费开始逐步回落到合理的区间，公司Q4海运费环比降低了6分/W。我们测算2022年TOPCon龙头、晶澳、隆基、天合的单瓦盈利分别为6分、1毛4、1毛5、7分，预计2023年公司单瓦盈利有望提升到1毛5以上。　　深化纵向一体化，盈利能力行业领先。目前一体化模式已成为头部组件厂的共同选择，一体化模式是大势所趋。我们认为垂直一体化模式可以帮助控制成本并提高盈利能力，同时在供需波动时平滑风险并增强盈利稳定。2023年公司一体化率将进一步提升，硅片、电池自供比例从此前的80%左右提升至90%左右，一体化程度行业领先。　　加强分销渠道建设，提升盈利能力。长期以来公司采取直销为主、分销为辅的销售模式。近年来随着分布式市场快速增长，公司灵活调整销售策略，加强分销渠道建设，分销收入占比持续提升，分销出货量占比由2019年的20%大幅提升至2022年的35%。由于面向C端，分销市场定价更为灵活，盈利性相对较高。我们预计随着公司分销占比的提升，盈利能力亦将得到改善。　　估值：我们预测公司23/24/25年营收951/1133/1294亿元；归母净利润分别为85/116/139亿元；EPS分别为3.63/4.91/5.91元/股，当前股价对应PE分别为15.2/11.2/9.3倍。公司作为领先的一体化组件龙头，预计随着硅料降价，单瓦盈利有望持续改善。我们给予公司2023年24倍PE，对应目标价86元，首次覆盖给予“优于大市”评级。　　风险：新技术研发不及预期；产能投产进度不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿，根据现价换算的预测PE为26.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为85.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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